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「600188股吧」中信证券很清楚:债券市场的机会正在消失

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:161

随着经济金融形势的变化,市场逐渐调整对货币政策的预期,最近债券市场利率明显上升。中信证券研究部固定收益首席分析师明明在接受《中国证券报》采访时表示,货币政策是动态微调而非逆转的,债券市场收益率继续上涨的空间不大;债券市场的机会会消失,等待基本面和政策出现新的“预期差异”。

政策微调和非导向反转

中国证券报:最近,市场对货币政策取向的看法发生了变化。货币政策是否存在边际紧缩?

明明:与2018年相比,2019年以来,有关方面频繁发表货币政策观点,但央行在货币政策实际操作上比较保守,流动性减少。未来的货币政策将根据经济金融形势的变化进行预先调整和微调,并在保持稳定的方向上左右摇摆,而不是逆转方向;具体操作方面,锁长会缩短。

中国证券报:未来央行的流动性管理目标和工具是否会有所调整?

很明显:从过去的政策声明和央行的实际操作来看,货币政策实践早于政策声明。回顾一季度以来的货币政策操作,呈现出锁定长度、放下长度的特点。央行流动性管理目标和工具的后续调整需要根据基本面的变化进行。如果经济基本面稳定并回升,货币政策可能会继续小幅收紧,逆回购是主要的流动性供应。

从目前情况来看,年中MLF大规模到期仍需中长期流动性释放对冲,后续经济基本面的不确定性依然存在。今年RRR仍有可能下调存款准备金率,但即使RRR的下调是以有针对性地下调存款准备金率的形式实施的。

利率水平继续上升的空间不大

中国证券报:你对后续的流动性走势有何判断?货币市场的低利率出现了吗?DR007未来的中心在哪里?

明确:后续流动性不会明显收紧,仍会保持合理充裕的环境。第二季度,货币市场流动性可能波动的时期主要是临近资金到期的时候,其中1560亿人民币的MLF在5月中旬到期,6630亿人民币的MLF在6月到期,半年末监管考核的影响也值得关注。

随着货币政策数量从RRR减量化向逆回购和MLF的逐渐转移,以及流动性监管向预调和微调的转移,货币市场利率中心逐步上升至2.55%。回过头来看,货币市场利率波动会逐渐减小,DR007中心的概率会保持在7天逆回购操作利率附近。

中国证券报:经过最近的调整,债券市场收益率继续上涨的空间大吗?机会从何而来?

显然:利率前期的调整主要是信贷和经济超出预期的刺激。金融数据和经济基本面企稳回升的预期相继得到验证。货币政策进入观察期,利率前期上行基础巩固。10年期政府债券3.4%的收益率可能仍是市场情绪博弈的重要障碍。但由于意外的基本面和货币政策的调整,利率大幅上升的空间不大,收益率曲线将被拉平。

机会跌出来了,前期利率大幅调整的负面因素也基本用尽。后续信贷数据和经济基本面不如预期,后劲不足可能带来一波利率回调,可以把握波段交易机会。

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