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【观点】波动率上升股市下跌的故事远未结束! 5000点

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:141

“增长缓慢、工资成本上升、利率上升、流动性下降趋势、创纪录的高利润率预期和估值过高。”我们预计股市将在未来6-9个月进一步下跌。

在美联储新信号的刺激下,美国加息引发了过去两周的股市抛售。

虽然在最近的市场抛售之前,道路并不平坦。我们重申我们对风险资产的负面立场。前瞻性的商业周期已经到了顶峰,领先指标告诉我们,这种失去的势头应该会持续到2019年。所以实体经济指标疲软的趋势来了,有的已经开始萎缩了。

劳动力市场收紧造成的潜在通胀压力没有任何缓解迹象。相反,货币政策有落后于曲线的风险。实际利率上升是我们需要考虑的另一个因素,因为市场对利润的预期过高,导致商业周期陷入衰退。即使在最近的抛售之后,我们仍然认为股市对未来过于乐观——令人失望的事情还在后面。

我们对美国股市的强劲表现感到惊讶,全球增长放缓并没有影响美国的增长数据。在过去的20年里,美国股市几乎从未经历过如此长的一段时间。在全球其他地区处于下行趋势的同时,美国股市强势上涨,这是自2018年1月底以来的首次。不可能永远。我们仍然预计,商业周期的重心将转移到美国经济和美国资产上。也许我们只是看到了开始。

原因是,从历史上看,货币政策收紧大约需要1.5年才能真正对美国经济的主要指标施加压力,这大致相当于目前的水平。目前这类指标有所下降,但股市并没有注意到这一点。

风险上升

最近市场风险的上升对我们来说并不奇怪。相反,我们对它的缺席感到困惑。我们的多因素分析表明,市场波动至少应该正常化。我们已经确定了两个可能的触发因素,其中至少一个——季节性——已经引发了市场波动的上升。第二个触发因素——商业周期的微弱势头——表明,不断上升的市场风险应该会在未来一段时间内继续存在。因此,我们认为应该实施提高投资组合风险/回报的策略。

考虑到贸易争端、债务问题、即将到来的英国退出欧盟和即将到来的商业周期,市场直到最近才出现波动,这是一个真正的问题。正如我们在9月份准确指出的那样,多因素分析表明,市场波动性必然会上升。美国收益率曲线的拉平通常会增加股市和外汇市场的波动性。财政赤字的增加和美元储备流动性的减少意味着债券和外汇波动的增加。加上全球政策不确定性的急剧上升,市场的低波动性(在某种程度上)是一个难题。

最近几周,股市和债市的波动开始逆转。一个月前VIX指数约为12点,现在是23点,是六个月来的最高点。所以出现了均值回归,指数只比长期均值略高。

迄今为止,VIX仍低于2月份的峰值。尽管基本面已经到位,但我们认为市场波动可能需要一个触发机制来增加主要资产的波动性。过去几周波动性增加的原因可能是10月和11月的季节性因素。为了保持市场风险正常化(即更高的波动性),人们对潜在增长稳定性的看法需要受到挑战。

美国制造业动能的收缩,应该算是这样一个导火索。如果这种情况演变成市场波动性的突然急剧增加,风险偏好就会丧失。风险资产受冲击最大,信用利差和股价受冲击最大。购买看跌期权和黄金绝对是保护投资组合中资产价值最直接的策略。

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