首页 > 股票资讯 > 复星制药的“灰犀牛”:数百亿美元融资用于高管频繁更换的帷幕已经拉开

复星制药的“灰犀牛”:数百亿美元融资用于高管频繁更换的帷幕已经拉开 菜百黄金

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:169

3月1日,医药巨头复星制药(SH:600196,HK:02196)宣布两项人事变动:原副总裁、财务副总兼财务部总经理陈辞去副总裁职务;同时,国药控股前总法律顾问李东久被任命为高级副总裁。

法律事务和财务职能这两个总裁级人物的进出,在复星制药近期的大规模发债和增发融资,以及大规模并购中尤为引人注目。

2021年,a股和h股上市的复星制药获准发行50亿元企业债券,发行1.1亿股港股融资。此外,该公司计划增加投资49.83亿元,尚未获得证监会批准,这将使复星制药今年的融资规模达到100亿元。

资深财经评论员徐德胜告诉《中国时报》,复星制药实际上更像是一家投资公司,与恒瑞医药相比,存在内生增长动力不足的问题。复星制药的投资方式包括控股合并、长期股权投资、交易性金融资产。自2001年以来,投资收益占营业利润的比例已经超过主营业务。

在2018年本币“杠杆率降低”的背景下,通过收购模式壮大起来的复星制药(Fosun Pharma)不得不出售资产“瘦身”。虽然复星制药在营收规模上已经成为行业“第一兄弟”,但公司在投资扩张模式指导下的资产结构也存在一定风险,盈利能力略弱。随着融资大幕再次拉开,这种情况会加剧。

融资规模可能达到新高

2月26日,复星制药宣布完成2021年15亿元超短期融资券一期发行,以替代到期债务。在2月2日之前,复星制药已经完成了16亿元人民币的企业债务。

这两笔融资是复星制药2020年5月批准的50亿元超短期融资债券的一部分,本次融资有效期为2年,自2020年5月19日起。根据2021年超短期融资券一期募集说明书,50亿元中的35亿元用于偿还公司及其控股子公司的付息债务,15亿元用于补充控股子公司江苏万邦在生产经营活动中所需的营运资金。

2021年第一年,复星制药与前一年大规模融资划清了界限:2020年,复星制药直接融资总计9亿元。2021年其直接融资规模将大大超过2020年。

至此,复星制药的融资规模有可能在今年再创新高。

除了发行公司债券,复星制药还计划通过增发a股和h股来筹集资金。

2020年12月31日,复星制药发行不超过1.1亿股h股,经中国证监会批准。就在一个月前,复星制药发布了a股增资计划,计划向特定目标发行不超过1.28亿股,计划募集不超过49.83亿元。如果复星制药成功增发a股和h股,将为公司带来近百亿资金。

复星制药自登陆资本市场以来,似乎一直扮演着“吸金兽”的角色。据《中国时报》记者不完全统计,复星制药自1998年登陆a股以来,累计直接融资规模已达251亿元,其中初始融资3.58亿元,股权再融资43.55亿元,发债融资203亿元;在香港股市,复星制药除首次公开发行外,已发行三次,累计融资超过100亿港元。

在打开融资大门的同时,复星制药显示出在并购中发挥实力的迹象。

据田燕调查,复星制药2020年的投资企业包括兴美生物、益英医疗、益炎云、耀友制药、健佳机器人、姚兴医药、思米克医药等。

两年内有11名高管离职

1998年,以房地产起家的郭广昌带领复星制药a股上市。上市后,复星制药先后通过并购控制了重庆药优和桂林制药,成为中国肝炎和疟疾药物的主导市场。从那以后,复星制药的投资覆盖了医疗服务、药品和医疗器械领域,其领域也扩展到了印度等海外市场。

复星制药的收入领先于医药行业另一巨头恒瑞医药。但业内称其为“投资公司”。

2020年前三季度,复星制药投资收益16.73亿元,占全年净利润的67%。截至2020年9月,公司长期股权投资达222.47亿元,占总资产的27%以上。

如果以制药公司的标准来看,复星制药的盈利能力和R&D的能力之间存在差距。

除利润主要来自投资外,复星制药2020年前三季度毛利率为55.87%。相比之下,恒瑞医药的毛利率在87%左右;公司净利率为12.44%,恒瑞医药为21.86%。

为了增强核心业务能力,复星制药也不断增加投资。

复星制药2019年在R&D投资34.63亿元,同期恒瑞制药在R&D投资38.96亿元。而复星制药的研发重点在小分子创新药、仿制药、生物药、细胞疗法四大平台,缺乏重点研发产品。

此外,复星医药R&D费用的资本化程度较高:2017年至2019年,其R&D资本化率分别为32.87%、40.98%和41.05%,而恒瑞医药2019年R&D投资的资本化金额为0。

独特的扩张模式不仅导致核心业务盈利能力弱,还吞噬了公司的现金流。

2020年前三季度,复星制药投资活动产生的净现金流为-35.84亿元。短期贷款77.02亿元,长期贷款90.25亿元,资产负债率达到50.98%。

在2018年金融去杠杆化的一年里,复星制药出售了其联合家庭医院,并减持了包括汉森制药、迪安诊断和DOVA在内的上市公司,以缓解金融压力。此外,截至2020年9月,复星制药因收购产生了88.9亿英镑的巨额商誉,在a股制药公司中排名第二。其商誉占净资产的26.8%,使得公司随时面临巨大的折旧压力。截至2020年3月底,复星制药计提资产减值准备3.73亿元。

核心业务利润不足,现金流紧张,成了复星制药的“灰犀牛”。然而,造成这种局面的公司管理层在过去一年里经常发生变化。

2020年,复星制药董事长、联席董事长、首席执行官、首席财务官、药品研发副总裁相继辞职。与此次辞职的副首席财务官陈一起,过去两年中,复星制药已有11位副总裁和董事辞职。

但从表面上看,高管的洗牌可能只是内部资源的调整。《中国时报》记者注意到,陈的下一站是国药控股。据天空调查,复星制药持有国药集团31.85%的股权,仅次于第一大股东和央企国药集团。

人事调整只是一个缩影。目前复星制药已经回笼资金,明显处于新的发展节点,中国时报将继续关注。

标签:

相关股票