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「学炒外汇」谯水风险平价战略基金的破产:VIX暴涨导致资产乱卖

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:140

VIX指数已上涨逾400%,目前仍高达82,这导致避险资产和风险资产同时抛售。

金融危机爆发后,侨水基金靠逆市赢10%而出名。然而,经过11年的扩张周期,桥水这次也未能幸免于市场冲击波。

据悉,截至上周,侨水旗舰纯阿尔法对冲基金自今年以来已下跌20%,主要原因是黄金、股票、债券和大宗商品的逻辑因疫情发酵而大幅反转。受侨水欢迎、被华尔街广泛使用的风险平价基金自3月份以来也大幅下跌。早年,股票和债务上涨的趋势导致了无敌风险平价策略(除了配置股票,债券还增加了杠杆以获得与股票相同的收入),但2020年是自2008年以来最糟糕的一年,上周标准普尔500风险平价指数在五个交易日暴跌10%。

目前,VIX(波动率指数)仍高达82。过去四周,VIX指数上涨逾400%,导致避险资产和风险资产同时抛售。如果VIX不下跌,市场就不会完全稳定。

侨水的对冲基金下跌20%

对疫情的误判是问题的根源。

“我们不知道如何应对病毒,所以我们选择留在原地,保持我们的位置。但现在看来,我们应该减少风险暴露。我们感到失望,因为我们应该在这波暴跌中赚钱,而不是像2008年那样亏损。”侨水的创始人兼首席信息官雷伊·达里奥最近回应媒体时表示。

之前他认为病毒只是暂时的,所以市场会反弹。今年1月,达里奥鼓励投资者不要观望,而是从强劲的市场中获利,称“现金是垃圾”。

纯阿尔法基金(Pure Alpha Fund)使用传统的对冲基金策略,积极交易不同的资产,包括股票、债券、商品和货币,并预测宏观趋势。投资者表示,该策略此前押注于股价上涨和政府债券收益率上升。同时,侨水还买入了股指的看跌期权进行套期保值。在金融危机期间,纯阿尔法战略基金上涨了10%,而标准普尔500下跌了近40%,但今年,它在短短两个多月内下跌了20%。

事实上,对冲基金侨水远未受挫。对疫情的误判只是开始,之后VIX暴涨,抛售势头加剧,其中风险平价战略基金的清算起到了推波助澜的作用。

波动性飙升,规避风险的资产被“杀死”

风险平价策略,也就是全天候策略,也是侨水的著名策略之一。

其特点是不断增加波动率较低的资产持有量,减少波动率较高的资产持有量,保持总波动率大致不变。过去几年市场波动性极低,导致此类基金对股票的敞口很高。股市上涨,波动率下降,一旦市场调整,波动率就会上升。

本周,VIX已突破80点,这在交易员眼中是“天崩地裂”,这将导致风险平价战略基金大幅减持股票,降低整体投资组合的波动性。所以这类基金也有追涨杀跌的倾向,风险平价基本上是一种量化策略,一旦开始下跌,很难人为干预。这类基金的规模非常大,预计2018年仅在美国管理的总额就将达到1.5万亿美元。

简而言之,在过去,风险资产下跌,对冲资产被“填满”。然而,当风险资产和对冲资产被“杀死”时,风险平价基金不得不关闭头寸并降低杠杆水平。

在第一波美股抛售引发的避险情绪下,资金涌入国债,导致10年期美国国债收益率9日跌至0.3%左右,随后继续反弹,13日达到最高1%左右。波动性的上升导致对冲和风险资产的同时抛售。

回顾2019年,涨股涨债的格局一度让风险平价基金春风得意,侨水“全天候基金”收益突破16%。目前,侨水“全天候基金”的收益仍不得而知,但标准普尔500风险平价指数在过去5个交易日暴跌10%,为2008年以来最大跌幅。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王欣杰告诉CBN,此前,对冲资产与风险资产一起被出售,这主要是由于投资者不得不抵押流动性更好的资产。

一家外资银行的交易员还提到,在高波动环境下,外资银行受风险价值(VaR)约束,缩小了回购市场的市场规模,这意味着当市场最需要流动性时,货币市场基金向回购市场的货币供应被切断,导致美元融资冻结。换句话说,并不是美元的流动性危机堪比2008年,而是波动性、高频算法、被动投资主导的金融市场失去了应有的灵活性。

有必要观察疫情发展和政策协调

野村证券的研究发现,经过三周的抛售,万亿美元风险平价基金手中的股票几乎被抛光。但这并不意味着未来股市会一路走高,因为仍有很多被动的ETF投资者和长期投资者在压力下调整仓位。

因此,目前,没有人知道VIX是否已经达到顶峰,我们仍然应该关注各种政策和措施、流行病的变化以及未来的企业利润。

王欣杰表示,七国集团(G7)领导人表示,他们将“尽一切可能”稳定全球经济,并暗示他们将在全球范围内采取协调措施。欧元区财长要求该地区4100亿欧元的救助基金研究具体的救助措施。国际货币基金组织(IMF)承诺筹集1万亿美元用于贷款。与此同时,美联储向市场注入额外的流动性,支持隔夜回购市场,但美国商业票据市场(企业短期融资的重要渠道之一)迫切需要美联储的关注。

在他看来,按照美股在北京时间17日凌晨收盘的技术形态,标准普尔500指数正在逼近2347的主力支撑位(较前一天收盘低1.5%)。预计这一支撑水平不会轻易被打破,尤其是考虑到RSI的偏离(即股指下跌时,RSI上涨),这表明市场下跌正在失去势头。但只有当标准普尔500指数突破最新阻力位,即上周五2711的盘中高点,才能缓解目前的下行压力。

达利奥认为,美国总统特朗普已经呼吁国会批准小企业管理局(SBA)向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这可以释放数千亿美元的贷款。但是规模不够大,该措施是否会得到国会民主党人的支持还不清楚。他说:“我很担心我所看到的。许多公司和行业将面临债务问题,这可能导致重组...如果处理不当,这可能成为一个重大的政治和社会问题。”

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