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「st轻骑」Boss基金兰乔:军方核心目标还是迎来了战略配置窗口期|第十期《基金好问题》

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:191

原标题:Boss基金兰乔:军方核心目标还是迎来了战略配置窗口期|第十期《基金提问》

由|搜狐财经制作

作者|徐嘉雯

今年以来,军工行业在应对新疫情影响和其他行业集体冲击的过程中,表现出较强的抗风险能力。

搜狐财经的“基金好问题”栏目,与各行业有影响力的基金经理对话,解读不同行业板块的投资策略,展望各行业板块中长期的投资机会,讲解如何“闪电”,为投资者选择有潜力的基金产品。

本期《基金问题》的嘉宾基金经理是兰乔,他是博塞拉基金(Bosera Fund)的军事题材股票基金经理。本期的分享主题是军事题材板块的短期市场变化和基于基本面的未来投资逻辑。

今年3月以来,军事题材基金逆势上涨,逐渐走强。据同花顺介绍,截至5月19日,军工行业累计增速达到5.39%,行业景气度逐步提升,位居神湾一流行业前列。

2020年,中国国有企业改革将进入关键时期,军工行业各项改革有望加快。短期内,中国军工哪些领域会带来新的投资机会?

目前很多机构看好军工板块。方正证券表示,军工板块以全国采销为主,具有较强的逆周期属性,处于“十三五”期末,全年增长平稳,呈上升趋势。

Boss Fund Rancho表示,目前中国军工企业稳定,装备建设周期基本面没有变化,其独特的生产交付模式也表现出很强的反周期性。此外,应对疫情及其带来的国际形势变化也反映了提高国防预算的必要性。

此外,兰乔认为,军工行业受外部事件影响较大,确实具有浓厚的主题投资色彩。但从长期来看,军工企业的股价是由基本面因素决定的,包括行业发展前景、生产经营状况、经营业绩等。

券商报告显示,2019年,军工板块的海洋装备上涨35%,在所有子板块中排名第一,而表现最好的航空装备板块仅上涨17%。为什么会出现这种差异?目前资本市场军事投资的逻辑是什么?是不是还处于政策博弈和事件驱动阶段,以基本面为基础的投资逻辑不占优势?

兰乔:军工板块受外部事件影响很大,确实有很强的主题投资色彩。但从长期来看,军工企业的股价是由基本面因素决定的,包括行业发展前景、生产经营状况、经营业绩等。

其实优秀的行业和公司都是时代的产物。随着中国大国的崛起,国家安全的基石显得尤为重要,中国军工企业整体面临的用户需求和时代背景非常有利。与此同时,互联网时代引发了社会需求的整体减少,军工企业也面临着生存和发展的新任务,国防和民用技术的融合成为不可逆转的必然选择。在国防和民用技术相结合的时代潮流中,一批优秀的军工企业必将成长起来。

基金问:谈到军工上市公司的基本面,这也是投资者一直担心的问题。由于军工企业的特殊性,其绩效基本面也波动较大。从各个子行业来看,什么样的军工行业企业在未来的业绩上会有更高的确定性,可以作为长期投资的参考?

兰乔:从绩效确定性的角度来看,符合军事发展战略的相关产业,繁荣度高,可持续性强。一批二、三级军品供应商往往竞争态势良好,保持较高的毛利率。

其次,进口替代预期较高的军工企业的绩效确定性也较高。最近,美国启动了半导体对我国半导体代工厂的“无限追溯”机制,要求军用半导体对我国实施禁运,这再次凸显了自主控制的紧迫性。近年来,军工行业越来越强调进口替代,这使得国内企业面临专属的增量空间。

军工企业高度独立可控,对国外产业链依赖性小,受外部经济波动影响较小,抗御能力较强。同时,近年来军工产品越来越强调进口替代,使得一些军工企业开发的“备胎”产品转正。

优秀的军工上市公司首先要有核心技术,以独特的产品优势促进劳动生产率的提高,提升全社会的福利;第二,必须着眼于解决用户的真实问题,满足用户的真实需求,既不能压抑,也不能透支;第三,最好做到国际融合同步,有潜力面对全球客户。只有具备这样的基础和条件的公司,才能有巨大的潜力,才能在长跑中取胜。

问:作为军事投资领域的一个重要主题,北斗导航系统的大规模商业化非常接近。这个主题有哪些投资机会,哪个领域的市场前景最广阔?

兰乔:北斗三号最后一颗静止卫星将于6月发射,届时北斗导航系统空间段建设将顺利完成,进入地面段和用户段建设的发展期。北斗板块的投资机会主要分为两部分:一是以地基增强系统为代表的地面段建设投资,因为北斗导航系统要实现分米级甚至厘米级定位,就要实现地基增强和卫星增强的协同。在这方面,国内一些上市公司做得不错。

第二部分是下游应用,也就是客户端。下游应用终端是北斗领域最大的市场,在卫星导航产业链中的产值相对较大。其中道路服务市场最大,自动驾驶未来需要高精度定位支撑,已成为业界共识。此外,在精准农业、智慧城市等一些专业领域也有广阔的市场空间。

在应用推广方面,我们相信会沿着这样两条路径进行推广:一条是从对安全性和自主可控性要求较高的重点行业到一般行业,另一条是从专业级应用到一般消费级应用,其中汽车导航和智能驾驶领域的前景最为广阔。

基金嘉问:今年COVID-19的突然爆发已经成为全球经济的一大不确定因素,而且因为疫情的影响,这对军事投资会有什么催化作用?

兰乔:这次疫情对全球产业链产生了一定的影响,一些行业的发展趋势和格局可能会发生变化。中国军工企业稳定性强,装备建设周期基本面没有变化,其独特的生产交付模式也表现出很强的反周期性。此外,应对疫情及其带来的国际形势变化也反映了提高国防预算的必要性。

因此,我们必须做好充分的准备。中方不断强调国防科技建设的重要性,并为此做出了巨大努力。军工未来增长的确定性非常高。以上几个方面的影响会增加市场对军工行业的关注,我们会继续关注行业内优秀的公司进行投资。

基金问:今年以来,新建基础设施成为政府多次提到的政策方向。军工企业能否赶上新基建的政策快车,什么样的军工企业会直接受益?

兰乔:5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网等新基础设施如火如荼。军工中的军用芯片和卫星互联网也是新基础设施的重要组成部分。

其中,我们看好航天信息产业链、核心零部件、备件的投资机会。特别是在军用电子元器件行业,如电阻电容、射频滤波器、连接器和连接器、TR元器件、砷化镓氮化镓功率器件等产品,下游应用广泛,军品价格有保障,进口替代刻不容缓。

基金问:2019年,南北船合并掀起军工企业改革重组投资浪潮。从国内军工企业的现状来看,军工改革的下一步重点是什么?现在还有像南北船那样的大规模改制吗?

兰乔:海湾战争后,世界新军事革命兴起并迅速发展。西方军工企业率先从武器装备供应商向军事系统服务供应商转型。实现这种转变的途径是大规模的兼并重组。

美国军工企业的整合重组是在白宫和五角大楼的帮助下实现的。这些资金被用来扶持几个最有实力的企业,形成代表美国国家水平的军工集团,以维持美国作为军事技术霸主和头号军火商的地位。

目前,中国正在进行20世纪50年代以来的重大军事改革,战略支援部队、联合作战指挥中心、五大战区等新的武器装备和机构对信息化武器装备提出了更高的要求。中国军事工业体系迫切需要启动供给侧改革。其实2019年南北船合并也拉开了改革的帷幕。

从美国军事工业的历史来看,军事工业的每一轮重大调整都会大大提高获胜公司的竞争力。预计军工中央企业集团将有进一步改革重组的预期,目标是打造一个跨服务、跨平台的军工系统服务商,最终实现“一投入两产出”的国防与民用技术一体化的深入发展。在改革和重组方面,我们跟踪并积极抓住投资机会。

基金贾问:目前军界估值是什么水平?目前投资者选择军事题材基金需要注意哪些问题?

兰乔:经过这四年不断的估值消化,2020年相当一部分军工行业核心目标的PE估值水平已经回落到25-40倍的区间。未来5-10年,我们可以期待高度确定的15%。-25%的复合性能增长率

从增长、估值、催化三个维度来看,一批军工行业的核心目标迎来了战略配置的窗口。从职位结构来看,2020年第一季度军事部门配置公共资金的比例低于1919年第四季度,基本上是历史最低。

在宏观经济不确定性增加的背景下,军工行业相对于其他制造业横向而言,规划性更强,下游客户军事需求确定性更高,产业链相对封闭,科研生产组织更紧密,经济环境影响相对较小,估值空间向上。综合比较,军工板块有吸引力,单纯投资军工的主题基金是不错的选择。

问:你管理军事题材基金的投资逻辑是什么?

兰乔:从宏观上看,中国的国家战略已经从保持低调转向积极应对。预计未来5-10年,中国国防投资将保持略高于GDP增速的持续增长,其中武器装备采购成本增长更快。考虑到中国武器装备出口带来的增长,未来10年军事工业的增长预计在这样一个高度确定的增长行业中会有许多投资机会。

根据基本面分析,在未来10年军工大发展的背景下,选择确定性和灵活性高的股票进行投资。主要考虑行业景气度、公司成长与管理能力、估值水平三个维度,自下而上选择个股,为投资者创造利润。

从行业景气度来看,符合军事发展战略的海空军装备、制导武器、军事电子等行业景气度高,可持续性强。通过对产业链、公司和专家的调查,结合国内外公开信息和比较,对我国国防和武器装备的发展进行前瞻性分析,找出不足之处和符合未来战争形势的领域进行投资布局。

在公司方面,对装备批量生产和实战训练装备的需求带动了企业业绩的持续增长;科研院所改革、军队定价机制改革、国有企业员工激励是最大的改革红利;目前,国防和民用技术一体化也成为我国的一项战略政策,民营企业也有望诞生为具有较大市场价值的军工企业。

估值方面,综合考虑市盈率、PEG、P/B、P/S等一系列估值指标,进行行业横向和纵向比较,优化个股投资。回搜狐多看

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